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　　上周MLCC領(lǐng)域的宏達(dá)電子三季報(bào)，業(yè)績(jī)超預(yù)期，當(dāng)天大漲10%，這兩天受到大盤影響出現(xiàn)回落。今天再次大漲超過8%，一起上漲的還有火炬電子上漲8.46%，鴻遠(yuǎn)電子漲停。昨晚火炬電子公布了三季報(bào)，業(yè)績(jī)也是超預(yù)期，結(jié)合國(guó)瓷材料，減速機(jī)型號(hào)減速機(jī)型號(hào)三環(huán)集團(tuán)的業(yè)績(jī)都超預(yù)期，可以確定MLCC三季度都會(huì)超預(yù)期。

　　從業(yè)務(wù)區(qū)分上，鴻遠(yuǎn)電子、火炬電子、宏達(dá)電子是軍工業(yè)務(wù)。三環(huán)集團(tuán)、風(fēng)華高科是民用業(yè)務(wù)，而國(guó)瓷材料是上游材料。

　　前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.74億元，同比增長(zhǎng)43.28%，歸母凈利潤(rùn)4.25億，同比增長(zhǎng)46.28%，扣非凈利潤(rùn)4.12億，同比增長(zhǎng)48.53%。營(yíng)收與凈利潤(rùn)超預(yù)期。

　　對(duì)于營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，主要是因?yàn)檐娪秒娮有畔⒒枨笤黾右约皣?guó)產(chǎn)替代訂單持續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)，貿(mào)易業(yè)務(wù)前三季度實(shí)現(xiàn)16.74億元，同比增長(zhǎng)47.56%，主要系下游手機(jī)通訊、安防、醫(yī)療和新能源汽車等行業(yè)需求量增加，同時(shí)新增品牌，拓展新的客戶群體，驅(qū)動(dòng)貿(mào)易業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　分單季度來(lái)看，營(yíng)業(yè)收入單季創(chuàng)歷史新高，Q3營(yíng)收達(dá)到9.76億元，同比增長(zhǎng)46.4%，環(huán)比增長(zhǎng)9%。歸母凈利潤(rùn)單季為1.51億元，同比增長(zhǎng)94.7%，增長(zhǎng)率也是新高。凈利潤(rùn)環(huán)比而言是下滑的，這與的一貫數(shù)據(jù)保持一致?？梢园l(fā)現(xiàn)，每年的Q2是凈利潤(rùn)的季度，而Q3都會(huì)比Q2低很多。2018年，2019年而言，Q3的凈利潤(rùn)是Q2的63%和55%，而今年Q3的凈利潤(rùn)是Q2的73%，Q3的業(yè)績(jī)是超預(yù)期的，這得益于營(yíng)收的高增長(zhǎng)。

　　今年Q3的毛利率為28.5%，而Q2的毛利率為38%，減速機(jī)型號(hào)Q1的毛利率為26.5%。對(duì)比去年同期數(shù)據(jù)，毛利率還是提升了4個(gè)百分點(diǎn)。

　　凈利率同樣如此。今年Q3的凈利率為16.2%，是低于Q2的23.6%，但是高于去年同期的11.7%。這反映出在今年Q3的盈利能力出現(xiàn)大幅增強(qiáng)。二季度表現(xiàn)，這與的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有關(guān)，后文會(huì)分析道。

　　就其背后的原因，還是在于國(guó)產(chǎn)替代。也說(shuō)了，國(guó)產(chǎn)替代的訂單增長(zhǎng)很快。大家可能對(duì)國(guó)產(chǎn)替代感受不是很明顯，但是通過我自己參加不少半導(dǎo)體芯片的會(huì)議，明顯感受到上市對(duì)國(guó)產(chǎn)替代帶來(lái)的機(jī)會(huì)是很明顯的。在國(guó)產(chǎn)替代之下，很多下游企業(yè)主動(dòng)找到國(guó)內(nèi)的供應(yīng)鏈，要求用的產(chǎn)品，或者是一起研發(fā)、測(cè)試相關(guān)產(chǎn)品。而以前國(guó)產(chǎn)貨是很難打開下游客戶的大門的。這里面的差異是巨大的。

　　與宏達(dá)電子分析一樣，火炬電子的客戶主要還是集中在軍工領(lǐng)域，所以供應(yīng)鏈上的地位比較弱，這體現(xiàn)在應(yīng)收賬款、與現(xiàn)金流上面。

　　前三季度，應(yīng)收賬款為15.34億，占營(yíng)業(yè)收入的比重為54%，也就是有一半的營(yíng)收是以應(yīng)收賬款的形式存在的，并沒有用拿到現(xiàn)金。而前三季度的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為4100萬(wàn)元，足以顯示出的現(xiàn)金流還是很緊張。

　　自產(chǎn)業(yè)務(wù)就是自己研發(fā)生產(chǎn)和銷售的電容器，包括MLCC陶瓷電容、微波無(wú)源元器件、陶瓷材料和鉭電容器，而貿(mào)易業(yè)務(wù)就是幫國(guó)外的電容代銷產(chǎn)品。同時(shí)，今年上半年收購(gòu)了新材料，主要做高性能特種陶瓷材料，提供高性能陶瓷材料的先驅(qū)體。

　　自產(chǎn)業(yè)務(wù)前三季度收入為7.44 億元，同比增長(zhǎng)33.58%。代理業(yè)務(wù)收入為16.74億元，同比增長(zhǎng)47.56%。而代理業(yè)務(wù)確認(rèn)收入主要集中在第三季度，比如，今年上半年代理業(yè)務(wù)收入為9.77億元，而第三季度就有6.97億元。同時(shí)，由于代理業(yè)務(wù)的毛利率僅有18%上下，遠(yuǎn)低于自產(chǎn)業(yè)務(wù)接近70%的毛利率，導(dǎo)致了毛利率與凈利率呈現(xiàn)出每年的Q2遠(yuǎn)高于其他三個(gè)季度的情況。
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