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新浪微博也擁泰興減速機有海量用戶數(shù)

  市盈率所反映的是按有關(guān)折現(xiàn)率計算的盈利能力的現(xiàn)值,它的數(shù)學(xué)表達是P/E。

  選取“可比”??杀葢?yīng)該與標(biāo)的應(yīng)該越相近或相似越好,無論多么精益求精基本上都不過分。在實踐中,一般應(yīng)選取在行業(yè)、主營業(yè)務(wù)或主導(dǎo)產(chǎn)品、資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)規(guī)模、市場環(huán)境以及風(fēng)險度等方面相同或相近的。

  確定比較基準(zhǔn),即比什么。通常是樣本的基本財務(wù)指標(biāo)。常用的有每股收益(市盈率倍數(shù)法)、每股凈資產(chǎn)(凈資產(chǎn)倍數(shù)法)、每股銷售收入(每股銷售收入倍數(shù)法,或稱市收率倍數(shù)法)等。

  企業(yè)的可保持收益是指目標(biāo)并購(交易)以后繼續(xù)經(jīng)營所取得的凈收益,它一般是以目標(biāo)留存的資產(chǎn)為基礎(chǔ)來計算取得的。每股稅后利潤的計算通常有兩種方法:

  首先,它將股價與當(dāng)期收益聯(lián)系起來,是一種比較直觀、易懂的統(tǒng)計量;其次,對于大多數(shù)股票而言,計算簡單易行,數(shù)據(jù)查找方便,同時便于股票之間的互相比較;后,它能反映股份的許多特點,如風(fēng)險和增長潛力等。

  市銷率(Price-to-sales,PS),市銷率越低,說明該股票目前的投資價值越大。

  在同行業(yè)中根據(jù)凈資產(chǎn)、償債能力、盈利能力、成長能力等影響市盈率的指標(biāo),采用德爾菲法選取若干家上市作為參照,根據(jù)上市參照凈資產(chǎn)、盈利能力、非流通股比例等因素計算出上市的合理市盈率。同時,考慮宏觀經(jīng)濟、行業(yè)景氣度,修正計算出擬上市的市盈率,為擬上市進行估值。

  修正市盈率的優(yōu)勢在于,盡量避免太多的人為因素對于擬上市估值的影響。尋找到足夠多的上市參照,將每家上市參照的流通股、非流通股的市價、市盈率計算出來,并得出上市參照合理的市盈率。然后利用德爾菲法將每家上市參照分以不同的權(quán)重,從而體現(xiàn)出擬上市在整個上市參照中競爭位置??紤]投資周期的三年至五年內(nèi),宏觀因素對于擬上市估值的影響,向下或者向上調(diào)整對于擬上市的市盈率估值。

  燒錢是為了賺錢?;ヂ?lián)網(wǎng)初期沒有利潤,只能看未來利潤的源頭,即用戶流量(UV),特別是活躍用戶數(shù)(ActiveUers)的變化。奇虎360為什么估值高,高就高在他的用戶數(shù)量太龐大了!用戶數(shù)量才是互聯(lián)網(wǎng)的真實資產(chǎn)。總之,互聯(lián)網(wǎng)的用戶流相當(dāng)于傳統(tǒng)行業(yè)的現(xiàn)金流;傳統(tǒng)行業(yè)看凈利潤的增長率,互聯(lián)網(wǎng)看用戶數(shù)量的增長率;傳統(tǒng)行業(yè)看PE、PB,互聯(lián)網(wǎng)看市值和用戶流量之比(P/U)。這個估值模型分析騰訊、奇虎、YY,是目前市場通行的方法。請加股權(quán)內(nèi)參微信號:eguquan 有錢人的大本營

  免費的才是貴的,有了用戶流才有現(xiàn)金流,有了U才能分析ARPU(每用戶平均收入)。能讓用戶甘心情愿從口袋掏錢,互聯(lián)網(wǎng)賺錢的業(yè)務(wù)就是3G:Game、Gamble、Girl。因此,把用戶轉(zhuǎn)到這些能賺錢且有黏性的業(yè)務(wù)才是出路,騰訊的Game、500彩票的Gamble、YY的Girl,看好的邏輯就在于此。騰訊帝國的崛起,就是通過免費的QQ、微信吸引到海量用戶,再通過網(wǎng)游、增值服務(wù)、渠道分成、廣告把用戶流源源不斷的轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流。反面的例子就是新浪,新浪微博也擁有海量用戶數(shù),但始終沒有辦法把用戶流量貨幣化,在微博的時候投資新浪,注定了腰斬的悲劇。

  互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)用戶就是上帝,能吸引用戶、留住用戶,能靠的就是偉大的產(chǎn)品。騰訊、奇虎、淘寶的興起,不是依賴政府保護和推廣,而是依賴產(chǎn)品的用戶體驗,方能殺出一條血路。同理,央企也搞過人民搜索,結(jié)果一塌糊涂,互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)千萬不要投國企或者有官方背景的企業(yè),互聯(lián)網(wǎng)是屌絲的天下,官僚永遠搞不好互聯(lián)網(wǎng),因為根本沒有為屌絲服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)基因。

  互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)沒有任何門檻,VC的錢比好主意多,幾個大學(xué)生在地下室就能創(chuàng)業(yè),只要注意好就不愁融到資,因此互聯(lián)網(wǎng)的競爭極為殘酷,全行業(yè)野蠻成長,能僥幸勝出,全靠領(lǐng)導(dǎo)人和團隊的狼性。不玩命,就滅亡。

  “老二非死不可”,任何互聯(lián)網(wǎng)的細(xì)分市場,要投就投No.1,老二便宜的話可以投,老三老四基本不投。

  重置成本法,就是在現(xiàn)實條件下重新購置或建造一個全新狀態(tài)的評估對象,所需的全部成本減去評估對象的實體性陳舊貶值、功能性陳舊貶值和經(jīng)濟性陳舊貶值后的差額,以其作為評估對象現(xiàn)實價值的一種評估方法。

  設(shè)備實體性貶值與重置成本之比稱為實體性貶值率,功能性貶值、經(jīng)濟性貶值與重置成本之比稱為功能性貶值率與經(jīng)濟性貶值率。實體性貶值率、功能性貶值率與經(jīng)濟性貶值率之和稱為總貶值率或綜合貶值率。因此有評估中,通常將(1-綜合貶值率)稱為成新率。

  重置成本法是國際上公認(rèn)的資產(chǎn)評估三大基本方法之一,具有一定的科學(xué)性和可行性,特別是對于不存在無形陳舊貶值或貶值不大的資產(chǎn),只需要確定重置成本和實體損耗貶值,而確定兩個評估參數(shù)的資料,依據(jù)又比較具體和容易搜集到,因此該方法在資產(chǎn)評估中具有重要意義。它特別適宜在評估單項資產(chǎn)和沒有收益,市場上又難找到交易參照物的評估對象。

  市凈率指的是每股股價與每股凈資產(chǎn)的比率。市凈率可用于投資分析,一般來說市凈率較低的股票,投資價值較高,相反,則投資價值較低;但在判斷投資價值時還要考慮當(dāng)時的市場環(huán)境以及經(jīng)營情況、盈利能力等因素。

  在衡量A股的絕大部分股票估值時,市盈率的作用都不大,或者說不能拿市盈率作為的參考指標(biāo),對于市盈率的適用性見下圖:

  以上可見,在周期性行業(yè)和新興行業(yè)中,不能僅憑市盈率高低衡量估值。而在我國A股,惡性競爭引發(fā)的行業(yè)漲落,和百廢待興滋生的新興產(chǎn)業(yè),比起發(fā)達國家,數(shù)量尤其地多。這就讓很多新股民產(chǎn)生印象,市盈率么么噠,估值然并卵。

  揶揄過后,騎行客還得認(rèn)真跟大家說,估值是投資勝出的不二法門。A股大部分股民不屌估值,是因為把PE“教條化”地當(dāng)做估值,后舍棄PE,舍棄估值,一頭扎進投機賭博的海洋中,遍體鱗傷后揮淚告別股市。

  為避免股市中發(fā)生更多的傷心故事,今天我就來為估值拼上第三塊圖譜 - 衡量中小創(chuàng)眾多輕資產(chǎn)的核心指標(biāo) - PS市銷率。

  市銷率早常見于VC的投資當(dāng)中,因為被投企業(yè)普遍不賺錢,所以沒有PE,但還是要估值,于是用市銷率(PS)= 估值 / 銷售額(或營業(yè)收入)

  六年前,騎行客還在該行業(yè)時,非上市的市銷率就已泡沫化至4倍。如何理解這個4倍的意義?為什么說有泡沫?

  市盈率(PE)= 估值 / 盈利(凈利潤)= 估值 / 銷售額(營業(yè)收入)* 銷售額(營業(yè)收入)/ 盈利(凈利潤) = 市銷率(PS)/ 凈利潤率

  市盈率代表盈利增長的預(yù)期,盈利的增長要么由銷售額增長,要么由利潤率提高驅(qū)動。

  對于一家來說,增長預(yù)期越強,市銷率越高,凈利潤率預(yù)期越高,市銷率也越高。加上“預(yù)期”二字,是因為大部分用市銷率估值的企業(yè),沒有盈利,也就沒有凈利潤率。

  對于非上市,VC階段的投資很少會給出高于15倍的市盈率。這從上市并購非上市的估值當(dāng)中就可以看到。

  換言之,在15倍以下市盈率估值時,4倍市銷率相當(dāng)于對其凈利潤率的估值超過26.7%!

  再看上市,【$京東(JD)$】 如今的市值是350億美元,截止今年上半年LTM營收為220億,市銷率 = 350 / 220 = 1.6

  沃爾瑪?shù)膬衾麧櫬蚀蠹s是3.5%,按此計算京東目前的虛擬市盈率= 1.6 / 3.5% = 45倍

  唯品會/聚美優(yōu)品的凈利潤率更高,分別達到4%和6%,其品類服裝/化妝品所在百貨商店的凈利潤率也高于大賣場。

  有興趣的朋友可再去看看國美/蘇寧/circuit city/best buy鼎盛時期的凈利潤率。

  45倍的虛擬市盈率算不算高?按京東上半年營收35%的增長速度,仁者見仁,智者見智。

  回過頭說【特斯拉】,330億美元市值,37億銷售額,約9倍市銷率!寶馬的凈利潤率約為6.5%。如此特斯拉的虛擬市盈率約等于 9 / 6.5% = 140

  掌握了基本方法,后看【樂視】。樂視的估值非常難做,因為其包含的業(yè)務(wù)種類眾多,盈利的不盈利的,控股的非控股的,這可能也是其股價能被爆炒的基礎(chǔ),反正大家都算不清。

  2)天津致新2014年虧損3.9億,上市持天津致新58.55%的股權(quán)比例,

  3)子2014年收入41億,終端收入僅為27億,考慮到電視和會員費捆綁賣,另14億疑在分部口徑中算作互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)與合并抵消。

  如果剔除天津致新的虧損,樂視在2014年的盈利應(yīng)為1.4+3.9 =5.3億。2013年的盈利約3億元。這一增速作為互聯(lián)網(wǎng)還是很不錯的,按50倍市盈率估值是150億,100倍則是300億。

  然后給天津致新估值,其2014年銷售額為41億,今年上半年27億,去年同期16億,則LTM銷售額達到52億,增速60%。

  SONY的電視機業(yè)務(wù)在虧損十年后今年扭虧為盈,凈利潤率約為2.5%。假設(shè)樂視電視機業(yè)務(wù)凈利潤率能達到5%,則按100倍虛擬市盈率計市銷率為5倍,按50倍計則為2.5倍,乘以52億元人民幣的銷售額,估值為130-260億。

  樂視還有什么?體育、金融、影業(yè)、手機、汽車。除了體育目前上市還持有10%的股份以外,后四大想象力十足的噱頭跟上市沒有關(guān)系,跟他的實際控制人倒是有關(guān)系,換句話說跟我等散戶沒有“半毛錢關(guān)系”。不對,如果不明就里的韭菜足夠多,那就扯上關(guān)系了,反正是概念,反正都叫樂視。

  算得很累,那是樂視的賈總攤子鋪太多,對于專注主業(yè)的輕資產(chǎn),并非所有的估值都如此費勁。記住下面公式:
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